{"id":1203,"date":"2022-12-12T10:54:14","date_gmt":"2022-12-12T09:54:14","guid":{"rendered":"https:\/\/www.livalor.com\/?p=1203"},"modified":"2022-12-12T10:54:15","modified_gmt":"2022-12-12T09:54:15","slug":"kreditrisiken","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.livalor.com\/de\/kreditrisiken\/","title":{"rendered":"Kreditrisiken"},"content":{"rendered":"\n

FLASH<\/span> \u2013 REPORT<\/span> Nr. 5 \/ 2022<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Seit Mitte Oktober befin\u00adden sich die Aktienm\u00e4rkte in einer star\u00adken Erholungsphase. Die gemes\u00adsene Inflation in den USA<\/span> unter\u00adtraf bei ihrer Ver\u00f6ffentlichung im Oktober die Erwartungen um 0.2 Prozentpunkte. Damit fiel der Startschuss f\u00fcr eine Rallye inner\u00adhalb eines gesamt\u00adhaft schwie\u00adri\u00adgen B\u00f6rsenjahres. Eine berech\u00adtigte Frage an dieser Stelle ist, welchen Einfluss eine um 0.2 Prozentpunkte tiefere Inflation im aktu\u00adel\u00adlen Umfeld auf die Realwirtschaft haben wird. Die simple Antwort lautet: Einen marginalen.<\/p>\n\n\n\n

Die j\u00fcng\u00adste Ver\u00f6ffentlichung der Inflationszahlen bewirkte weni\u00adger aufgrund der abso\u00adlu\u00adten Differenz zwischen den Erwartungen und den Fakten eine Erholungsrallye. Verantwortlich war viel\u00admehr der Umstand, dass die Teuerung zum ersten Mal seit Monaten unter den Markterwartungen lag. Dies wiederum f\u00fchrte unmit\u00adtel\u00adbar zu einer Anpassung der Erwartungen an die kurz\u00adfri\u00adstige Geldpolitik der US-Notenbank. Die abneh\u00admende Teuerung sch\u00fcrt die Hoffnung auf eine Abkehr von der stark restrik\u00adti\u00adven Geldpolitik. Eine weni\u00adger restrik\u00adtive Geldpolitik wiederum treibt sowohl die Wirtschaft als auch die globa\u00adlen Finanzm\u00e4rkte an. Letztere entwickel\u00adten sich im Anschluss an die Aussagen des Notenbankers Jerome Powell im November aber\u00admals posi\u00adtiv, denn er \u00e4usserte sich \u00fcber\u00adra\u00adschend milde zum weite\u00adren Vorgehen in Bezug auf die geplan\u00adten Zinserh\u00f6hungen in den USA<\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Wir sind der Auffassung, dass die j\u00fcng\u00adste Entwicklung am Aktienmarkt eine tech\u00adni\u00adsche Gegenbewegung inner\u00adhalb eines insge\u00adsamt schwa\u00adchen Marktumfeldes darstellt. Einen mass\u00adgeb\u00adli\u00adchen Beitrag leisten die schwan\u00adken\u00adden Emotionen, welche sich vom einen zum ande\u00adren Extrem bewe\u00adgen. Aus funda\u00admen\u00adta\u00adler Sicht erwar\u00adten wir nach\u00adlas\u00adsende Unternehmensgewinne und eine eher harte Landung in Bezug auf die Wirtschaft. Den \u00e4usserst stabi\u00adlen Arbeitsmarkt und die robu\u00adste Konsumentenstimmung sehen wir f\u00fcr das kommende Jahr nicht als gew\u00e4hr\u00adlei\u00adstet. Die Sparquote der priva\u00adten Haushalte in den USA<\/span> ist auf dem tief\u00adsten Stand seit der letz\u00adten Finanzkrise und anhal\u00adtend hohe Konsumausgaben sind somit gef\u00e4hr\u00addet. Die Lohninflation k\u00f6nnte nicht zuletzt aufgrund dieses Umstands stei\u00adgen. Sollte dies zutref\u00adfen, so sind wir mit einer hart\u00adn\u00e4cki\u00adgen Inflation konfron\u00adtiert. Tut sie dies nicht, so d\u00fcrfte der Konsum schon bald abfla\u00adchen. Eher schwie\u00adrige Aussichten, welche uns zur Vorsicht ermahnen.<\/p>\n\n\n\n

Geldpolitik und Kreditrisiken<\/em><\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Die Auswirkungen einer restrik\u00adti\u00adven Geldpolitik, welche sich mit einer Verz\u00f6gerung von rund 9 bis 12 Monaten in der Realwirtschaft nieder\u00adschla\u00adgen, k\u00f6nn\u00adten in den n\u00e4ch\u00adsten Monaten zum Tragen kommen.<\/p>\n\n\n\n

Ausblick: Langfristiger Zinssatz vs. reales BIP-Wachstum<\/em><\/p>\n\n\n\n

<\/figure>\n\n\n\n

Ein abneh\u00admen\u00addes Umsatzwachstum mit zugleich h\u00f6he\u00adren Kapitalkosten f\u00fcr die Aufnahme von Schulden gef\u00e4hr\u00addet beson\u00adders Firmen mit hoher Fremdfinanzierung. Ein schlei\u00adchen\u00adder Effekt, da Fremdkapital meist f\u00fcr mehrere Jahre aufge\u00adnom\u00admen wird und die Folgen erst zum Zeitpunkt der Kreditf\u00e4lligkeit sp\u00fcr\u00adbar werden, d.h. sich erst in der Zukunft in den Erfolgsrechnungen nieder\u00adschla\u00adgen, da die Refinanzierung zu den aktu\u00adel\u00adlen Konditionen deut\u00adlich teurer ist. Zus\u00e4tzlich kann eine hohe Fremdfinanzierung ein schlech\u00adte\u00adres Bonit\u00e4tsrating nach sich ziehen, wodurch die Kosten f\u00fcr neue Schulden aufgrund des h\u00f6he\u00adren Kreditrisikos stei\u00adgen, da die Gl\u00e4ubiger f\u00fcr das einge\u00adgan\u00adgene Risiko ad\u00e4quat entsch\u00e4\u00addigt werden m\u00f6ch\u00adten. Es lohnt sich mit Sicherheit, die Bilanzen wach\u00adsam im Auge zu behalten.<\/p>\n\n\n\n

Taktische Anlageallokation Livalor<\/h2>\n\n\n\n

Wir halten an unse\u00adrer vergleichs\u00adweise defen\u00adsi\u00adven Positionierung fest. Trotz der j\u00fcng\u00adsten Erholung am Aktienmarkt sind wir skep\u00adtisch bez\u00fcg\u00adlich einer nach\u00adhal\u00adti\u00adgen Bodenbildung. Wir sind der Ansicht, dass der Markt funda\u00admen\u00adtale Risiken in Bezug auf eine Rezession \u00fcber die kommen\u00adden Monate einprei\u00adsen wird.<\/p>\n\n\n\n

Auf takti\u00adscher Ebene erh\u00f6\u00adhen wir unsere Allokation in japa\u00adni\u00adschen Aktien. Das Land befin\u00addet sich seit Jahrzehnten in einem defla\u00adtio\u00adn\u00e4\u00adren Umfeld, was bedeu\u00adtet, dass es  im Vergleich zu  fast allen ande\u00adren  entwickel\u00adten Volkswirtschaften von einer stei\u00adgen\u00adden Inflation profi\u00adtie\u00adren sollte.<\/p>\n\n\n\n

Zudem ist die japa\u00adni\u00adsche Notenbank in Bezug auf Zinserh\u00f6hungen sehr zur\u00fcck\u00adhal\u00adtend und die 10-j\u00e4hri\u00adgen Renditen von Staatsanleihen sind bei 0,25% veran\u00adkert. Die Bewertungen japa\u00adni\u00adscher Aktien sind auf rela\u00adti\u00adver Basis attraktiv.<\/p>\n\n\n\n

    \n
  • Geldmarkt<\/strong>
    Erh\u00f6hte Quote gegen\u00ad\u00fcber der Strategie.<\/li>\n\n\n\n
  • Anleihen<\/strong>
    Untergewichtet versus Strategie.<\/li>\n\n\n\n
  • Aktien<\/strong>
    Neutrale Allokation.<\/li>\n\n\n\n
  • Alternative Anlagen
    <\/strong>Neutrale Allokation.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n

    <\/p>\n\n\n\n

    <\/figure>\n\n\n\n

    Disclaimer: Die in diesem Dokument enthal\u00adte\u00adnen Informationen und Ansichten beru\u00adhen auf Quellen, die wir als zuver\u00adl\u00e4s\u00adsig erach\u00adten. Dennoch k\u00f6nnen wir weder f\u00fcr die Zuverl\u00e4ssigkeit noch f\u00fcr die Vollst\u00e4ndigkeit oder Richtigkeit dieser Quellen garan\u00adtie\u00adren. Diese Informationen und Ansichten begr\u00fcn\u00adden weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Anlageinstrumenten oder zur T\u00e4tigung sonsti\u00adger Transaktionen. Interessierten Investoren empfeh\u00adlen wir drin\u00adgend, eine quali\u00adfi\u00adzierte Fachperson zu konsul\u00adtie\u00adren, bevor sie auf der Basis dieses Dokumentes Entscheidungen f\u00e4llen, damit pers\u00f6n\u00adli\u00adche Anlageziele, finan\u00adzi\u00adelle Situation, indi\u00advi\u00addu\u00adelle Bed\u00fcrfnisse und Risikoprofil, recht\u00adli\u00adche und steu\u00ader\u00adli\u00adche Aspekte sowie weitere Informationen im Rahmen einer umfas\u00adsen\u00adden Beratung geb\u00fch\u00adrend ber\u00fcck\u00adsich\u00adtigt werden k\u00f6nnen. Diese Publikation ist nicht f\u00fcr Personen bestimmt, die einer Rechtsordnung unter\u00adste\u00adhen, die die Verteilung dieser Publikation verbie\u00adten oder von einer Bewilligung abh\u00e4n\u00adgig machen. Personen, in deren Besitz diese Publikation gelangt, m\u00fcssen sich daher \u00fcber etwa\u00adige Beschr\u00e4nkungen infor\u00admie\u00adren und diese einhalten.<\/small><\/p>\n\n\n\n

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