{"id":1586,"date":"2026-09-04T09:39:55","date_gmt":"2026-09-04T07:39:55","guid":{"rendered":"https:\/\/www.livalor.com\/?p=1586"},"modified":"2026-09-04T09:39:58","modified_gmt":"2026-09-04T07:39:58","slug":"bewertungszyklen-und-risikomanagement","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.livalor.com\/de\/bewertungszyklen-und-risikomanagement\/","title":{"rendered":"Bewertungszyklen und Risikomanagement"},"content":{"rendered":"\n

Wenn Erwartungen die Realit\u00e4t \u00fcberholen \u2013 Q3<\/span> 2026<\/h2>\n\n\n\n

Neue Technologien ver\u00e4n\u00addern die Zukunft. Die Erwartungen an sie entwickeln sich jedoch h\u00e4ufig schnel\u00adler als ihre wirt\u00adschaft\u00adli\u00adche Realit\u00e4t. Die Geschichte zeigt, dass grosse Innovationen zun\u00e4chst Begeisterung und hohe Bewertungen ausl\u00f6\u00adsen, lange bevor sich ihr tats\u00e4ch\u00adli\u00adcher wirt\u00adschaft\u00adli\u00adcher Wert voll\u00adst\u00e4n\u00addig entfal\u00adtet. Mit der Zeit glei\u00adchen sich Erwartungen und Realit\u00e4t wieder an, die Euphorie l\u00e4sst nach und die Bewertungen norma\u00adli\u00adsie\u00adren sich \u2013 die Innovation selbst bleibt.<\/p>\n\n\n\n

Das Internet hat die Welt nach\u00adhal\u00adtig ver\u00e4n\u00addert. Dennoch verlo\u00adren selbst viele der sp\u00e4te\u00adren Gewinner w\u00e4hrend der Dotcom-Korrektur zeit\u00adweise mehr als 80 Prozent ihres B\u00f6rsenwertes, bevor ihre Unternehmen Jahre sp\u00e4ter in diese Bewertungen hinein\u00adwuch\u00adsen \u2013 w\u00e4hrend zahl\u00adrei\u00adche andere ganz vom Markt verschwan\u00adden. Innovation und Bewertung folgen dabei selten demsel\u00adben Tempo.<\/p>\n\n\n\n

F\u00fcr die Gegenwart ergibt sich daraus eine wich\u00adtige Beobachtung. Marktkorrekturen entste\u00adhen nicht ausschliess\u00adlich in Phasen wirt\u00adschaft\u00adli\u00adcher Schw\u00e4che oder einer Rezession. Sie k\u00f6nnen ebenso auftre\u00adten, wenn Erwartungen schnel\u00adler stei\u00adgen als die wirt\u00adschaft\u00adli\u00adche Realit\u00e4t. In solchen Phasen wird nicht die Innovation infrage gestellt, sondern ihre Bewertung.<\/p>\n\n\n\n

Hohe Bewertungen f\u00fchren dabei nicht zwangs\u00adl\u00e4u\u00adfig zu fallen\u00adden M\u00e4rkten. Sie ver\u00e4n\u00addern jedoch das Verh\u00e4ltnis zwischen Chancen und Risiken: Das verblei\u00adbende Aufw\u00e4rtspotenzial wird klei\u00adner, die Fallh\u00f6he im Entt\u00e4uschungsfall gr\u00f6sser. Das bedeu\u00adtet nicht, dass eine Korrektur unmit\u00adtel\u00adbar bevor\u00adsteht. Es bedeu\u00adtet viel\u00admehr, dass sich die Ausgangslage ver\u00e4ndert.<\/p>\n\n\n\n

Genau dieses Spannungsfeld zwischen Innovation, Erwartungen und Bewertungen l\u00e4sst sich in jeder gr\u00f6sse\u00adren Technologiephase beob\u00adach\u00adten. Der heutige KI-Investitionszyklus bildet dabei keine Ausnahme.<\/p>\n\n\n\n

Ein aktuelles Beispiel<\/h2>\n\n\n\n

Die lang\u00adfri\u00adsti\u00adgen M\u00f6glichkeiten k\u00fcnst\u00adli\u00adcher Intelligenz stehen ausser Frage. Gleichzeitig stellt sich die Frage, ob die Geschwindigkeit der Investitionen und die damit verbun\u00adde\u00adnen Erwartungen in einzel\u00adnen Bereichen bereits teil\u00adweise vorweg\u00adge\u00adnom\u00admen wurden.
Konkret zeigt sich dies in einem Mechanismus, der zuletzt unter dem Begriff der KI-Finanzierungsschleife disku\u00adtiert wurde. Vereinfacht gesagt inve\u00adstie\u00adren einige grosse Chip- und Cloud-Anbieter in KI-Unternehmen. Ein Teil dieses Kapitals fliesst anschlie\u00adssend wieder zur\u00fcck, indem diese Unternehmen Rechenleistung und Chips bei genau diesen Anbietern einkau\u00adfen. Dadurch entste\u00adhen Kapitalstr\u00f6me, die teil\u00adweise inner\u00adhalb dersel\u00adben Wertsch\u00f6pfungskette zirku\u00adlie\u00adren. Ein vergleich\u00adba\u00adres Muster zeigte sich um die Jahrtausendwende in der Telekombranche, als Ausr\u00fcster das Wachstum ihrer eige\u00adnen Kunden mitfi\u00adnan\u00adzier\u00adten \u2013 bis die Nachfrage hinter den Erwartungen zur\u00fcck\u00adblieb und sich diese Verflechtungen zur\u00fcck\u00adbil\u00adde\u00adten.
Ein Teil des ausge\u00adwie\u00adse\u00adnen Wachstums basiert damit auf Kapitalstr\u00f6men inner\u00adhalb dessel\u00adben \u00d6kosystems. Solange diese Investitionen anhal\u00adten, bleibt dieser Mechanismus bestehen. Verlangsamt er sich, k\u00f6nnen sich auch die Wachstumserwartungen entspre\u00adchend anpas\u00adsen.
Sch\u00e4tzungen verschie\u00adde\u00adner Marktanalysen gehen davon aus, dass sich die inzwi\u00adschen aufge\u00adlau\u00adfe\u00adnen gegen\u00adsei\u00adti\u00adgen Finanzierungs- und Investitionsverflechtungen auf weit \u00fcber 800 Milliarden US-Dollar summie\u00adren. Gemessen am gesam\u00adten US-Aktienmarkt erscheint dieser Betrag zun\u00e4chst \u00fcber\u00adschau\u00adbar. Entscheidend ist jedoch weni\u00adger die abso\u00adlute H\u00f6he als die Konzentration dieses Kapitals auf wenige Unternehmen, die heute einen bedeu\u00adten\u00adden Teil der Indexentwicklung bestim\u00admen. Im Fall einer Entt\u00e4uschung w\u00fcrde dort nicht prim\u00e4r ein einzel\u00adner Betrag neu bewer\u00adtet, sondern die Wachstumserz\u00e4hlung, die diese Bewertungen tr\u00e4gt.<\/p>\n\n\n\n

Der KI-Investitionszyklus ist deshalb weni\u00adger eine Prognose als ein aktu\u00adel\u00adles Beispiel daf\u00fcr, wie Erwartungen, Kapitalstr\u00f6me und Bewertungen zusam\u00admen\u00adwir\u00adken k\u00f6nnen. Ob eine sp\u00e4tere Neubewertung tats\u00e4ch\u00adlich von dort ausgeht oder durch andere Entwicklungen ausge\u00adl\u00f6st wird, bleibt offen. Der zugrunde liegende Mechanismus ist hinge\u00adgen zeitlos.<\/p>\n\n\n\n

Bekannte Risiken sind nicht automatisch ber\u00fccksichtigt<\/h2>\n\n\n\n

Die eigent\u00adli\u00adche Herausforderung liegt deshalb weni\u00adger im Risiko selbst als in seiner Einordnung. Die beschrie\u00adbe\u00adnen Zusammenh\u00e4nge sind l\u00e4ngst bekannt und werden breit disku\u00adtiert. Daraus jedoch zu schlie\u00adssen, sie seien deshalb bereits voll\u00adst\u00e4n\u00addig in den Bewertungen ber\u00fcck\u00adsich\u00adtigt, w\u00e4re vorei\u00adlig. Bekannt zu sein und bereits im Markt ber\u00fcck\u00adsich\u00adtigt zu sein, sind zwei verschie\u00addene Dinge.<\/p>\n\n\n\n

Die Kapitalm\u00e4rkte haben immer wieder gezeigt, dass Risiken nicht allein dadurch an Bedeutung verlie\u00adren, weil \u00fcber sie gespro\u00adchen wird. Entscheidend ist viel\u00admehr, wie Erwartungen, Bewertungen und das Verhalten der Marktteilnehmer zusam\u00admen\u00adwir\u00adken. Solange sich diese nicht ver\u00e4n\u00addern, bleibt auch die Ausgangslage weit\u00adge\u00adhend unver\u00e4ndert.<\/p>\n\n\n\n

Gerade in Phasen grosser Zuversicht entsteht h\u00e4ufig eine hohe Konzentration auf wenige Themen oder Unternehmen. Das ist zun\u00e4chst weder unge\u00adw\u00f6hn\u00adlich noch proble\u00adma\u00adtisch. Je einsei\u00adti\u00adger die Erwartungen jedoch werden, desto empfind\u00adli\u00adcher reagie\u00adren Bewertungen auf Entt\u00e4uschungen \u2013 nicht weil sich die lang\u00adfri\u00adsti\u00adgen Perspektiven grund\u00adle\u00adgend ver\u00e4n\u00addern, sondern weil zuvor sehr viel Positives bereits voraus\u00adge\u00adsetzt wurde.<\/p>\n\n\n\n

Hier liegt der eigent\u00adli\u00adche Kern. Ein \u00fcber\u00adra\u00adschen\u00addes Ereignis trifft die Marktteilnehmer unter\u00adschied\u00adlich posi\u00adtio\u00adniert: Einige sind betrof\u00adfen, andere abge\u00adsi\u00adchert, wieder andere stehen auf der Gegenseite und kaufen. Der Druck verteilt sich. Bei einem breit bekann\u00adten Risiko ist es umge\u00adkehrt. Weil alle dieselbe Einsch\u00e4tzung teilen und dennoch inve\u00adstiert blei\u00adben, sind die meisten gleich\u00adge\u00adrich\u00adtet posi\u00adtio\u00adniert \u2013 auf dersel\u00adben Seite, in densel\u00adben weni\u00adgen Unternehmen. \u00c4ndert sich nun die Einsch\u00e4tzung, wollen nicht einzelne Marktteilnehmer verkau\u00adfen, sondern nahezu alle gleich\u00adzei\u00adtig. Und wenn alle zur selben Zeit durch dieselbe T\u00fcr wollen, fehlt die Gegenseite, die kauft. Der Markt f\u00e4llt dann nicht geord\u00adnet, sondern abrupt. Genau deshalb k\u00f6nnen bei einsei\u00adti\u00adger Positionierung bereits kleine Ver\u00e4nderungen der Erwartungen \u00fcber\u00addurch\u00adschnitt\u00adlich starke Bewegungen ausl\u00f6sen.<\/p>\n\n\n\n

Der heutige KI-Investitionszyklus verdeut\u00adlicht dieses Zusammenspiel in beson\u00adde\u00adrem Masse. Er verbin\u00addet hohe Erwartungen, ausser\u00adge\u00adw\u00f6hn\u00adli\u00adche Investitionen und eine starke Konzentration der Kapitalstr\u00f6me auf wenige Unternehmen \u2013 also genau jene Bedingungen, unter denen eine einsei\u00adtige Positionierung entste\u00adhen kann.<\/p>\n\n\n\n

Schlussgedanken<\/h2>\n\n\n\n

Neue Technologien werden auch k\u00fcnf\u00adtig Innovation, Produktivit\u00e4t und wirt\u00adschaft\u00adli\u00adchen Fortschritt voran\u00adtrei\u00adben. Daran bestehen kaum Zweifel. Ebenso spricht vieles daf\u00fcr, dass Kapitalm\u00e4rkte auch in Zukunft immer wieder Phasen erle\u00adben werden, in denen Erwartungen der wirt\u00adschaft\u00adli\u00adchen Realit\u00e4t voraus\u00adlau\u00adfen und sich Bewertungen entspre\u00adchend anpassen.<\/p>\n\n\n\n

F\u00fcr Investoren besteht die Herausforderung deshalb weni\u00adger darin, den n\u00e4ch\u00adsten Wendepunkt vorher\u00adzu\u00adsa\u00adgen. Wichtiger ist es, Erwartungen, Bewertungen und Risiken laufend neu einzu\u00adord\u00adnen und daraus Entscheidungen mit der notwen\u00addi\u00adgen Disziplin abzuleiten.<\/p>\n\n\n\n

Eine Normalisierung der Bewertungen w\u00e4re aus dieser Sicht keine ausser\u00adge\u00adw\u00f6hn\u00adli\u00adche Entwicklung, sondern Teil eines wieder\u00adkeh\u00adren\u00adden Marktmechanismus. Innovation und Bewertung entwickeln sich selten im glei\u00adchen Tempo \u2013 genau darin liegt die Herausforderung eines lang\u00adfri\u00adstig ausge\u00adrich\u00adte\u00adten Risikomanagements.<\/p>\n\n\n\n

Disclaimer. Diese Publikation wird von der Livalor Verm\u00f6gensverwaltung AG<\/span>, Z\u00fcrich und Vaduz, heraus\u00adge\u00adge\u00adben und dient ausschliess\u00adlich der allge\u00admei\u00adnen Information. Sie stellt weder eine Aufforderung, ein Angebot noch eine ausdr\u00fcck\u00adli\u00adche oder konklu\u00addente Empfehlung in Bezug auf einzelne Finanzinstrumente, Emittenten, Sektoren, M\u00e4rkte oder eine Verm\u00f6gensallokation dar, noch eine Aufforderung zur Vornahme irgend\u00adei\u00adner Transaktion. Beispielhaft beschrie\u00adbene Marktmechanismen dienen ausschliess\u00adlich der Veranschaulichung und bezwecken weder die Identifikation noch die Beurteilung bestimm\u00adter Unternehmen oder Instrumente. Diese Publikation stellt keine Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung dar und ist nicht auf die Verh\u00e4ltnisse einzel\u00adner Empf\u00e4nger zuge\u00adschnit\u00adten; vor Anlageentscheidungen empfeh\u00adlen wir den Beizug einer quali\u00adfi\u00adzier\u00adten Fachperson. Durch die Lekt\u00fcre entsteht kein Kunden- oder Beratungsverh\u00e4ltnis. Die enthal\u00adte\u00adnen Informationen beru\u00adhen auf Quellen, die wir als zuver\u00adl\u00e4s\u00adsig erach\u00adten, ohne dass wir deren Vollst\u00e4ndigkeit oder Richtigkeit gew\u00e4hr\u00adlei\u00adsten. Sie geben den Stand zum Zeitpunkt der Erstellung wieder, k\u00f6nnen sich jeder\u00adzeit \u00e4ndern und werden nicht aktua\u00adli\u00adsiert. Fr\u00fchere Marktphasen sind kein verl\u00e4ss\u00adli\u00adcher Indikator f\u00fcr k\u00fcnf\u00adtige Ergebnisse; zukunfts\u00adge\u00adrich\u00adtete Einsch\u00e4tzungen beru\u00adhen auf Annahmen und sind mit Unsicherheiten verbun\u00adden, sodass tats\u00e4ch\u00adli\u00adche Entwicklungen erheb\u00adlich abwei\u00adchen k\u00f6nnen. Die Livalor Verm\u00f6gensverwaltung AG<\/span> und die von ihr verwal\u00adte\u00adten Portfolios k\u00f6nnen Positionen in Instrumenten der hier ange\u00adspro\u00adche\u00adnen Art halten. Diese Publikation rich\u00adtet sich nicht an eine bestimmte Rechtsordnung und begr\u00fcn\u00addet in keiner Rechtsordnung ein Angebot, eine Aufforderung oder die Erbringung von Anlageberatungs- oder Verm\u00f6gensverwaltungsdienstleistungen. Die Livalor Verm\u00f6gensverwaltung AG<\/span> bietet ihre Dienstleistungen ausschliess\u00adlich in Rechtsordnungen an, in denen sie hierzu bewil\u00adligt ist. Wer diese Publikation abruft oder sich aufgrund davon an uns wendet, handelt aus eige\u00adner Initiative und ist f\u00fcr die Einhaltung des f\u00fcr ihn gelten\u00adden Rechts selbst verant\u00adwort\u00adlich; eine solche Kontaktaufnahme verpflich\u00adtet uns nicht zur Erbringung von Dienstleistungen. Soweit gesetz\u00adlich zul\u00e4s\u00adsig, \u00fcber\u00adneh\u00admen wir keine Haftung f\u00fcr Sch\u00e4den, die aus dem Vertrauen auf diese Publikation entste\u00adhen. Eine Vervielf\u00e4ltigung, auch auszugs\u00adweise, bedarf unse\u00adrer vorhe\u00adri\u00adgen schrift\u00adli\u00adchen Zustimmung.<\/em><\/p>\n\n\n\n

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