{"id":408,"date":"2019-04-04T07:06:02","date_gmt":"2019-04-04T05:06:02","guid":{"rendered":"https:\/\/www.livalor.com\/?p=408"},"modified":"2019-10-25T14:22:16","modified_gmt":"2019-10-25T12:22:16","slug":"wolken-im-paradies","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.livalor.com\/de\/wolken-im-paradies\/","title":{"rendered":"Wolken im Paradies"},"content":{"rendered":"\n

FLASH<\/span> \u2013 REPORT<\/span> Nr. 1 \/ 2019<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Vergangene Woche verk\u00fcn\u00addete die US-Notenbank der \u00d6ffentlichkeit, dass es 2019 keine Leitzinserh\u00f6hungen geben werde. Positiv an dieser Nachricht ist die Tatsache, dass es weiter\u00adhin keine valablen Alternativen zu Aktien gibt und der Anlagenotstand anhal\u00adten d\u00fcrfte. Zu denken k\u00f6nnte Investoren jedoch geben, dass die Notenbank die Konjunkturaussichten mit einem Wachstum von 2.1% (bisher 2.3%) leicht einge\u00adtr\u00fcbt sieht und deshalb zu unter\u00adst\u00fct\u00adzen\u00adden Massnahmen greift.<\/p>\n\n\n\n

Die Antwort der Investoren l\u00e4sst keine Zweifel aufkom\u00admen, dass Aktien das Mass aller Dinge sind \u2013  ged\u00e4mpf\u00adtes Wachstum in China hin oder her. Ob die Bewertungen vieler Gesellschaften reali\u00adsti\u00adsche Gewinnaussichten wider\u00adspie\u00adgeln oder viel\u00admehr auf Grund kaum vorhan\u00adde\u00adner alter\u00adna\u00adti\u00adver Anlagem\u00f6glichkeiten die Aktienkurse weiter stei\u00adgen, liegt zu einem erheb\u00adli\u00adchen Teil in den H\u00e4nden der Notenbanken. Das Halten von Cash wird in Europa inklu\u00adsive der Schweiz in Form von Negativzinsen bestraft. Dabei ist es f\u00fcr den Sparer und Anleger durch\u00adaus nicht dasselbe, ob Zinsen im posi\u00adti\u00adven Bereich gesenkt werden oder die Belastung im nega\u00adti\u00adven Bereich erh\u00f6ht wird. Letzteres f\u00fchrt zu \u00e4usserst opti\u00admi\u00adsti\u00adschen Unternehmensbewertungen und kann von den Notenbanken, welche para\u00addo\u00adxer\u00adweise eben\u00adfalls Aktion\u00e4re sind, sehr lange gest\u00fctzt werden.<\/p>\n\n\n\n

Schulden machen ist attraktiv<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Das aktu\u00adelle Zinsumfeld f\u00fchrt dazu, dass die Aufnahme von Fremdkapital vergleichs\u00adweise g\u00fcnstig ist und sich zuneh\u00admend Unternehmungen am Kapitalmarkt tummeln, welche die Gunst der Stunde ausnut\u00adzen m\u00f6ch\u00adten. Bei d\u00fcnnem Eigenkapitalpolster profi\u00adtie\u00adren die Aktion\u00e4re, \u00e4hnlich einer fremd\u00adfi\u00adnan\u00adzier\u00adten \u00dcbernahme (lever\u00ada\u00adged buyout), von tiefen Kapitalkosten und hohen Eigenkapitalrenditen \u2013 aller\u00addings nur so lange, bis die Gewinndynamik nachl\u00e4sst.<\/p>\n\n\n\n

Auch f\u00fcr viele euro\u00adp\u00e4i\u00adsche Staatshaushalte sind die g\u00fcnsti\u00adgen Kredite ein Segen und redu\u00adzie\u00adren den Druck, eine nach\u00adhal\u00adtige Haushaltpolitik einzuschlagen.<\/p>\n\n\n\n

Steht uns ein Japan-Szenario bevor?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Die euro\u00adp\u00e4i\u00adschen W\u00e4hrungsh\u00fcter sind bereits in diesem Szenario gefan\u00adgen. Zum Vergleich: In den 90er Jahren begann die Bank of Japan mit ihrer Nullzins-Politik und legte im Jahr 2001 erst\u00admals ein so genann\u00adtes Quantitatives-Lockerungs-Programm (QE<\/span>) auf, bei dem sie in grossem Stil lang\u00adlau\u00adfende Staatsanleihen kaufte. Doch obwohl die Notenbank das Ankaufprogramm 2006 been\u00addete und ihre Bilanz zu schrump\u00adfen begann, stie\u00adgen die Renditen f\u00fcr japa\u00adni\u00adsche Staatsanleihen nur leicht. Japan liegt seit langem in einer Phase von Stagnation.<\/p>\n\n\n\n

<\/div>\n\n\n\n
<\/a>
Japanisierung \u2013 eine Kombination aus beschei\u00adde\u00adnem<\/em>, nied\u00adri\u00adger Inflation und tiefen Zinsen.<\/figcaption><\/figure><\/div>\n\n\n\n
<\/div>\n\n\n\n

Zwischen Angst und Gier <\/strong><\/p>\n\n\n\n

Alles in allem geniest der Aktienmarkt weiter\u00adhin viel Unterst\u00fctzung. Allerdings weni\u00adger dank posi\u00adti\u00adven Konjunktur- und Gewinnaussichten als viel\u00admehr wegen dem ung\u00fcn\u00adsti\u00adgen Umfeld f\u00fcr Anlagealternativen. Das B\u00f6rsen-Bonmot \u201eZwischen Angst und Gier\u201c trifft das aktu\u00adelle Befinden wohl am besten. Genau diese Angst wird auch zu \u00fcber\u00adra\u00adschen\u00adden Korrekturen f\u00fchren. Daf\u00fcr m\u00f6ch\u00adten wir trotz freund\u00adli\u00adchem Umfeld ger\u00fc\u00adstet blei\u00adben und uns punk\u00adtu\u00adell vor B\u00f6rsenkapriolen sch\u00fctzen. <\/p>\n\n\n\n

Taktische Anlageallokation Livalor<\/h2>\n\n\n\n

Seit der Finanzkrise haben die Zentralbanken eine neue Rolle \u00fcber\u00adnom\u00admen und sich vom \u201eMarktstabilisator\u201c zum \u201eMarket Maker\u201c entwickelt. Durch die unkon\u00adven\u00adtio\u00adnelle Geldpolitik und die exzes\u00adsive Ausdehnung der Bilanzen haben sie die Finanzpreise und somit uns Investoren unmit\u00adtel\u00adbar beeinflusst.<\/p>\n\n\n\n

Unver\u00e4ndert sind wir trotz posi\u00adti\u00adven Rahmenbedingungen der Auffassung, dass wachs\u00adtums\u00adori\u00aden\u00adtierte Verm\u00f6genswerte aufgrund einer Abschw\u00e4chung der globa\u00adlen Wirtschaftst\u00e4tigkeit eher gef\u00e4hr\u00addet sind.<\/p>\n\n\n\n

Es scheint uns, dass die Aktienrally weni\u00adger durch makro\u00ad\u00f6ko\u00adno\u00admi\u00adsche Fundamentaldaten oder Unternehmensbewertungen gest\u00fctzt wird als viel\u00admehr durch den Preis der Liquidit\u00e4tshaltung. Daher halten wir an der eher vorsich\u00adti\u00adgen takti\u00adschen Positionierung fest.<\/p>\n\n\n\n