… und dann kam das Virus

FLASH – REPORT Nr. 1 / 2020

Unser letz­ter Flash vom 18. Dezember 2019 mit dem Titel „Macht und Ohnmacht der Währungshüter“ erhielt wenige Wochen später ernüch­ternde Aktualität. Namentlich die Frage, ob das Bezahlen von Negativzinsen gegen­über einem risi­ko­be­haf­te­ten Aktienengagement vorzu­zie­hen sei. Schon damals keine einfa­che Entscheidung.

Zwischenzeitlich sind die Aktienmärkte in einer Art und Weise einge­bro­chen, wie es in Bezug aufs Tempo kaum je vorge­kom­men ist. Wir verzich­ten an dieser Stelle bewusst auf pseudo-medi­zi­ni­sche Einschätzungen rund um das Coronavirus und beleuch­ten viel­mehr die gravie­ren­den wirt­schaft­li­chen Folgen der Massnahmen.

Ein Blick auf den so genann­ten „Angstindex“ VIX (Chicago Board Options Exchange Volatility Index) spricht Bände: 

Ein Indexstand von 75 bedeu­tet, dass sich der US-Börsenindex S+P 500 in den näch­sten 30 Tagen mit einer Wahrscheinlichkeit von 68% in einer Bandbreite von +/- 21.50% bewe­gen wird. Beim VIX-Indexstand von 15% Ende Februar 2020 lag die Bandbreite noch unter +/- 4.5%. So drückt sich Panik an den Aktienmärkten in Zahlen aus.

Aktienrückkauf und Kreditklemme

Bargeld bzw. Bankguthaben haben beinahe über Nacht einen sehr hohen Stellenwert erfah­ren. Negativzinsen zu bezah­len ist kein Thema mehr, viel­mehr eine Randerscheinung. Verdeutlicht wird dies durch den Umstand, dass beinahe alle Anlageklassen, wenn auch in unter­schied­li­cher Ausprägung, unter dem Verkaufsdruck zu Gunsten von Cash leiden.

Aktienrückkaufprogramme von Unternehmen werden heute in neuem Licht betrach­tet, denn ein Zinsniveau von null Prozent bedeu­tet keines­wegs, dass die Kredite zu 0% verge­ben werden. Zur Überbrückung werden zwar vieler­orts staat­li­che Unterstützungsprogramme zu günsti­gen Konditionen lanciert. Die Grenze zu ziehen in Bezug auf die Bedürftigkeit, dürfte jedoch alles andere als trivial sein. Soll und wird der hoch­ver­schul­dete Konzern Tesla günstige Kreditlinien erhal­ten? Die Aktionäre schei­nen daran zu zwei­feln, zumin­dest gemes­sen am Kursverlauf der Aktie seit Mitte Februar (-53%). Ein hohes Debt/Equity-Verhältnis galt bis vor weni­gen Wochen noch als sexy, während heute unaus­ge­wo­gene Bilanzstrukturen den Aktionären gar nicht mehr gefal­len wollen. Hohe Schulden werden schlicht als hohes  Risiko wahr­ge­nom­men. Auch wird sich zeigen, ob, und wenn ja, welche Kreditinstitute, trotz drän­gen der Zentralbanken, auf die Vergabe immer risi­ko­rei­che­rer Ausleihungen zur Förderung der Wirtschaftstätigkeit verzich­tet haben.

Fest steht aller­dings, dass die Schulden der Privatwirtschaft nicht verstaat­licht werden können. Das Volumen von mehr als 250 Billionen sprengt unser Vorstellungsvermögen sowie die staat­li­chen Möglichkeiten um ein Mehrfaches. Es lässt auch die Frage offen, ob in guten Zeiten die Aktionäre profi­tie­ren sollen und in schlech­ten das Problem zu verstaat­li­chen sei.

Strukturierte Produkte

Enormer Druck auf die Aktienmärkte kommt aktu­ell aus der Ecke struk­tu­rier­ter Produkte. Was bis Mitte Februar eine posi­tive Dynamik in den Markt brachte, gene­riert heute durch die Auflösung von Kursabsicherungen (Hedging) durch den auto­ma­ti­schen Handel eine gnaden­lose Abwärtsspirale. Das führt zu hohem zusätz­li­chem Verkaufsdruck.

Taktische Anlageallokation Livalor

Wir haben nach den star­ken Kursavancen 2019 in den ersten Wochen 2020 die Kundenportfolios in Bezug auf die Aktienquote auf die Strategie zurück­ge­setzt und beob­ach­ten die Situation aktu­ell sehr genau. Neue Informationen analy­sie­ren wir syste­ma­tisch und zeit­nah. Die Herausforderung besteht darin fest­zu­stel­len, ob die Marktvolatilität auf einen kurz­fri­sti­gen Ausverkauf mit anschlie­ssen­der Erholung oder eine mittel­fri­stige Änderung der ökono­mi­schen Grundlagen hinweist.

Wir werden unsere takti­sche Positionierung anpas­sen, sobald die Situation dies zulässt oder erfor­dert. Ein über die Anlageklassen, Regionen und Branchen gut diver­si­fi­zier­tes Portfolio bringt etwas Schutz im aktu­el­len Marktumfeld. Und nicht verges­sen: Langfristig sind Aktien die Performancedriver in jedem Portfolio. Sich von der ursprüng­lich gewähl­ten Strategie wegzu­be­we­gen, birgt erheb­li­ches Enttäuschungspotenzial bei einer Erholung.

• Geldmarkt
  Cash is king! Wir halten rela­tiv zur Strategie eine hohe Quote.
• Anleihen
  Wir favo­ri­sie­ren weiter­hin Schuldner guter Bonität. Die Anlageklasse bleibt unter­ge­wich­tet und die kurze Duration beibehalten.
• Aktien
  Wir gewich­ten Aktien weiter­hin neutral, unsere kapi­tal­ge­schütz­ten Anlagen eingeschlossen.
• Alternative Anlagen
  Sogar Gold litt nach anfäng­li­chen Kursgewinnen unter Verkaufsdruck. Alles muss zu Geld gemacht werden! Wir halten jedoch an unse­rem vergleichs­weise hohen Engagement fest.

Disclaimer. Diese Publikation wird von der Livalor Vermögensverwaltung AG, Zürich und Vaduz, heraus­ge­ge­ben und dient ausschliess­lich der allge­mei­nen Information. Sie stellt weder eine Aufforderung, ein Angebot noch eine ausdrück­li­che oder konklu­dente Empfehlung in Bezug auf einzelne Finanzinstrumente, Emittenten, Sektoren, Märkte oder eine Vermögensallokation dar, noch eine Aufforderung zur Vornahme irgend­ei­ner Transaktion. Beispielhaft beschrie­bene Marktmechanismen dienen ausschliess­lich der Veranschaulichung und bezwecken weder die Identifikation noch die Beurteilung bestimm­ter Unternehmen oder Instrumente. Diese Publikation stellt keine Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung dar und ist nicht auf die Verhältnisse einzel­ner Empfänger zuge­schnit­ten; vor Anlageentscheidungen empfeh­len wir den Beizug einer quali­fi­zier­ten Fachperson. Durch die Lektüre entsteht kein Kunden- oder Beratungsverhältnis.  Die enthal­te­nen Informationen beru­hen auf Quellen, die wir als zuver­läs­sig erach­ten, ohne dass wir deren Vollständigkeit oder Richtigkeit gewähr­lei­sten. Sie geben den Stand zum Zeitpunkt der Erstellung wieder, können sich jeder­zeit ändern und werden nicht aktua­li­siert. Frühere Marktphasen sind kein verläss­li­cher Indikator für künf­tige Ergebnisse; zukunfts­ge­rich­tete Einschätzungen beru­hen auf Annahmen und sind mit Unsicherheiten verbun­den, sodass tatsäch­li­che Entwicklungen erheb­lich abwei­chen können. Die Livalor Vermögensverwaltung AG und die von ihr verwal­te­ten Portfolios können Positionen in Instrumenten der hier ange­spro­che­nen Art halten. Diese Publikation rich­tet sich nicht an eine bestimmte Rechtsordnung und begrün­det in keiner Rechtsordnung ein Angebot, eine Aufforderung oder die Erbringung von Anlageberatungs- oder Vermögensverwaltungsdienstleistungen. Die Livalor Vermögensverwaltung AG bietet ihre Dienstleistungen ausschliess­lich in Rechtsordnungen an, in denen sie hierzu bewil­ligt ist. Wer diese Publikation abruft oder sich aufgrund davon an uns wendet, handelt aus eige­ner Initiative und ist für die Einhaltung des für ihn gelten­den Rechts selbst verant­wort­lich; eine solche Kontaktaufnahme verpflich­tet uns nicht zur Erbringung von Dienstleistungen. Soweit gesetz­lich zuläs­sig, über­neh­men wir keine Haftung für Schäden, die aus dem Vertrauen auf diese Publikation entste­hen. Eine Vervielfältigung, auch auszugs­weise, bedarf unse­rer vorhe­ri­gen schrift­li­chen Zustimmung.